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　　起头：紫金天风期货研究所

　　【20241101】锌：达成之后

　　本周不雅点

近期，外盘挤仓事件带动品种波动显贵走强，面前仓单采集度与升水已赫然下行，这次事件已阶段性达成。

面前加工费小幅反弹但仍保管低位，入口矿补充极为有限，真金不怕火厂复产相对磨蹭，锌锭月度产量保管历史低位。传统破钞淡季配景下，需求更加偏弱，库存难以无间大幅去化。在低原料供应+低产量+低需求的组合下锌锭价钱以触动盘整为主。往后看，突发的扰动或能带动锌价大幅波动，但后续需要温和需求端关于估值核心的驱动。面前需求有较高预期，房地产和基建板块的后续战术值得保握温和。

策略上，表里反套、跨期正套可无间轻仓握有，期权双卖策略也值得布局。

　　月度均衡

斟酌冶真金不怕火端复产较为磨蹭，咱们对后续产量作念出鼎新。

　　不雅点小结

　　核心不雅点：偏强触动  锌价运行至全年高位，供应问题未见握续恶化的驱动，上方压力较大。

　　冶真金不怕火利润：偏多  周度国产环比飞腾至1500元/金属吨；周度入口TC保管-60好意思元/干吨。平均冶真金不怕火利润环比上行至-2000元/吨隔壁。

　　现货升贴水：偏空  上海对2411合约贴水40元/吨；广东对2412合约升水110元/吨；天津对2411合约升水20元/吨。

　　镀锌开工率：偏空  周度镀锌开工率环比下降1.75%至60.72%。

　　合金开工率：偏空  周度压铸锌合金开工录得57.97%，较上周裁汰0.55。

　　国内库存：偏多  原三地库存裁汰0.78万吨，七地库存裁汰0.70万吨。

　　LME升贴水：偏空  LME锌0-3升水走弱至2好意思元/吨隔壁。

　　入口利润：偏多  入口窗口关闭，LME锌锭较沪锌现货亏空660元/吨，LME锌锭较沪锌2411期货亏空640元/吨。

　　LME库存：偏空  周度LME锌库存同比累库5500吨。

　　主要矿企新闻

【Vedanta发布三季度报】Vedanta发布2024第三季度（2024年7月至9月）申报，申报炫夸该季度Vedanta锌精矿金属产量30.0万吨，其中Vedanta Zinc International产量4.4万吨， Zinc India产量25.6吨。

【嘉能可发布三季度报】嘉能可2024年第三季度自有锌产量为22.64万吨，环比加多7%，这主要得益于Zhairem增产，其前三季度自有锌产量为64.36万吨，同比裁汰4%，2024年嘉能可自有锌产量全年引导保管在90-95万吨不变．

【Kipushi锌矿24财年三季度增产安适】选矿厂在三季度握续增产，共坐蓐锌精矿约1.78万金属吨，瞻望可在2025年第一季度达到铭牌产能。现在，精矿已于2024年三季度末运行出口。在该季度，Kipushi选矿厂的回收率基本保管在90%以上。此外，在该季度结算后，Kipushi选矿厂一度在24小时内管制了2108吨原矿并产出锌精矿1357什物吨，锌品位为52%。

　　数据起头：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　去库斜率放缓，口岸库存累增

　　去库斜率放缓，口岸库存累增

死心本周四七地锌锭库存总量为11.89万吨，同比减少0.70万吨。上海地区库存小幅录减，周内仓库到货较少，卑劣企业保管刚需采购。举座来看，原三地库存裁汰0.78万吨，七地库存裁汰0.70万吨。

死心本周四，LME锌交割库存报24.67万吨，较上一来昔时加多5500吨。国外库存本周保管累库。

锌精矿口岸库存累增，锌精矿在防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个口岸的库存悉数20.1万吨，环比上周加多2万吨，其中连云港库存孝敬主要增量。

　　锌价回调，升水转弱

　　锌价回调，升水转弱

上周沪锌主力合约开于25200元/吨，周内高点25925元/吨，低点24760元/吨，收于25030元/吨，周涨幅0.24%；伦锌开于3090好意思元/吨，收于3089元/吨，周涨幅-2.12%。

结构上看，内盘保管back结构，外盘多头头寸及仓单采集度显贵运行下行，由contango转为back；但LME锌0-3升水走弱至2好意思金隔壁。

　　现货升水走弱，库存压力浮现

上海升水一起下行，环比上周均价下调35元/吨。死心本周四，国内日常品牌对2411合约升水20~40元/吨，高价品牌双燕暂无报价。

周内升水一起下探，主因市集货量较多重复锌价高位运行，生意商出货为主得益较少，卑劣企业破钞暂无改善下，刚需采买，举座成交欠安，升水颓势下行。瞻望下周新的长单践诺周期，升水延续颓势。

　　矿冶矛盾边缘改善

　　加工费边缘改善，真金不怕火厂磨蹭复产

国产锌精矿平均价钱21794元/金属吨，较上周着落96元/金属吨。本周宇宙50%品位锌精矿基础加工费运行于800-1600元/金属吨，平均1240元/金属吨，较上周小涨10元/金属吨。

锌精矿入口加工费成交价钱运行于-60-30好意思元/干吨之间，均价-45好意思元/干吨。国外锌精矿新增情况不睬想，新增货源未几，口岸到货为真金不怕火厂长单预定，基本皆是零单增量。入口矿短技艺内难以造成灵验补充，真金不怕火厂的复产会相对磨蹭。

　　锌价反弹带动冶真金不怕火利润回暖

西北地区真金不怕火厂减产产能冉冉开释，产量环比增长，陕西两家真金不怕火厂增量瞻望0.9万吨。四川、内蒙真金不怕火厂原定月底规复的产能推迟到下月，其余暂无新增减产覆按运筹帷幄，10月提产、复产环比增量瞻望达到2万吨。

近期真金不怕火厂端无新增覆按复产运筹帷幄，后续重情态切前期内蒙古及四川地区覆按真金不怕火厂能辩说期复产，10月精粹锌供应方面环比加多趋势不变。

　　远期原料供应难见宽松

掂量各家排产情况，11月提产以及复产环比增量瞻望0.8万吨，新增减产量瞻望6000吨，计较11月环比加多2000吨。

11月运行，国产锌精矿干与冬季减产阶段，国外OZ等新矿畅达到市集的流程磨蹭，瞻望锌精矿供给缺口仍较大，真金不怕火厂坐蓐筹划压力仍较高。

　　初端需求未见赫然改善

　　镀锌：旺季不旺，开工率走弱

镀锌板市集均价为4329元吨，较上周价钱着落2.54%。样本企业本周的产能开工率为60.72%，较上周裁汰1.75%。

本周镀锌价钱颓势运行周内天津地区环保限产再起，对小部分企业开工略有下滑举座产量影响不大。成交方面，周前期市集成交发扬一般，卑劣按需采购，周后期跟着价钱进一步下行，现货市集愈发冷淡内容成交价钱跟跌，卑劣采买无间缩量。

　　锌合金：价钱高位下，企业不雅望为主

锌合金周产量约27671吨，较上周减少154吨，周开工率约57.97%，较上周减少0.55个百分点傍边。本周锌合金厂家开工率的下降，主若是由于周内价钱仍处于高位，卑劣企业多畏高严慎采买，举座成交量较上周有所下滑。

本周锌合金市集往复氛围仍以清淡为主，主要由于周内锌合金价钱奴婢锌价触动波动，卑劣企业不雅望心态浓厚，新单成交较少。浙江宁波、温州等地区压铸合金往复氛围环比改善不大，厂家出货仍以老客户订单为主，卑劣采购严慎魄力不减。

　　氧化锌：厂家不雅望为主，开工率适应运行

本周氧化锌市集成交一般偏弱。氧化锌市集照旧到了金九银十的末尾，市集订单举座运行偏差，而氧化锌厂家开工受环保及谈路运载影响也有所下移，后续开工可能延续下调。

周内厂家报价相对安适，由于订单情况欠安，厂家调价意愿较低，大宗不雅望情愫浓厚。

　　作家：贾瑞斌

　　从业资历证号：F3041932

　　往复磋议证号：Z0015195

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