周一重磅会议召开，宇宙齐在温暖权力阛阓。但从盘面线路来看，固收才是“显眼包”，牛得一逼。

　　上周，10年期国债收益率就在不休地试探底线，接踵冲破2%和1.95%的大关，创下自2002年4月以来的新低。

　　而12月9日的会议告示发布后，这周的债牛线路那叫一个纵情，1.94，1.93，1.92，1.91，1.90，1.89，1.88，1.87，1.86，1.85，1.84，1.83，1.81……10年期国债收益率大踏局面向1.0阶段前进，以致有段子捉弄：债券收益率狂下，固收从业东谈主员是不是该改写简历了？

　　对此，咱们感受更深的则是货币基金，7日年化收益率又跌了。现时货基的平均年化收益还在1.55%，但那几只“巨无霸”们毅然跌破1.3%。

　　我去看了一眼收益率走势，忍不住再一次赞赏：全民“宝宝们”的期间无意要告一段落了。

　　国债和货基收益率持续下行，其实是阛阓举座利率延续下行的一个切面。与其说“宝宝们”的期间的确竣事了，不如说是低利率期间是的确来了。

　　当入款、货币基金、保障这些也曾让咱们闭眼释怀入的低风险投资品，越来越无法给咱们提供慷慨的收益时，新的投资地点又在那边？

　　01

　　红利是低利率期间的谜底

　　10年期国债收益率参加“1”期间的同期，咱们看到红利又涨转头了。从11月26日到当今，中证红利指数涨了4.5%，而股息率仍有2.94%。(数据开头:Choice，扫尾2024/12/10)

　　红利这么的高股息财富，其实等于在利率延续走低的宏不雅布景下，比较稳健等闲投资者的大地点之一。

　　每当利率下一个台阶，应允司理齐会告诉咱们“要试着拥抱权力、袭取波动，去争取更高的收益”。这句话没错，但其实可以更细分一下，咱们投资权力阛阓的时候，赚的是哪几部分钱？

　　谜底梗概包括：企业盈利和成长的钱，估值建筑的钱和分成的钱。

　　这其中，分成的钱是相对好赚的，因为不太需要像赚估值的钱那样要好好择时，也不太需要像赚成长的钱那样要承受比较高的波动。

　　赚分成的钱，简便清爽，等于买入股息率比较高的公司，从而享受分成。而且一般来讲，能分成的公司齐是各自行业内处于进修期且盈利比较踏实的大公司，在同等条目下，企业的缠绵韧性会好好多，波动相对也会低一些。

　　总结下来，对投资者来说，投资红利是在某种真谛上以承受相对不高的波动，去赚权力阛阓上相对好赚的那部分钱。

　　但世上莫得什么事情是光占平正、不占坏处的，红利股也有它的短板。

　　比如，有些红利股是周期股，像煤炭、有色等，在顺周期的时候涨得有多欢，逆周期的时候哭得就有多惨。

　　再比如，像香港一些地产股，也曾是高股息的典范，然而股息分着分着，公司没了。这等于只看股息容易堕入的股息率陷坑。

　　是以，设置高股息财富也不像宇宙想得那般简便。红利指数基金是一种形貌，可以赚取红利投资的一个平均收益。

　　然而，指数家具的选股规矩是偏静态的，投资的标的亦然相对固定的(一年或者半年鼎新一次成份股)，很难主动去遁入掉上头提到的那些问题。

　　这时候，优秀的主动基金司理就线路了主动的价值，他们通过基本面商榷，一方面在红利股中优中选优、赢得逾额，另一方面也尽可能地剔除了可能存在弊端或者陷坑的标的。

　　这几年，红利投资比较火，阛阓上投红利的基金也有一些，但宇宙在选的时候会发现，要选出好的红利类主动基金并不简便，毕竟，近几年有不少红利主动基金其实没跑过指数。

　　我看到长江证券有篇研报，将设立于2023年之前、鸿沟跨越2亿的红利主题主动处分家具构建成一个FOF，拉万古辰看，主动处分家具能在2016年及2019~2020年阶段性跑赢指数，但在近三年莫得显着的逾额。

　　因为我我方也想再配点高股息财富，是以就在全阛阓搜罗些优秀的主动基，有些名字上成功带红利的家具，你们我方也能挑选。

　　今天，我更想讲讲刚挖到的一只温暖度不高但事迹很好的红利策略主动基金——广发矜重策略(006780)。

　　光看名字，我一启动以为是“固收+”，但一看事迹，本年以来收益27%，嗅觉不像是“固收+”本年能作念出来的收益。我仔细翻了翻它这一年的依期讨教和持仓，想不到用的恰是红利策略。

　　这只基金的基金司理是杨冬，任职以来(2024年1月4日至12月9日)取得了26.49%的收益，相对中证红利全收益指数(15.78%)有着10.71%的逾额。在取得较高收益的同期，它本年的最大回撤唯有13.34%，波动还比中证红利全收益指数(14.53%)更小。

　　这么的线路，值得咱们花时辰去商榷商榷。

　　02

　　多元化是延续穿行的钥匙

　　前边咱们提到，近几年好些红利主题的主动处分型基金齐没跑过指数，那广发矜重策略(006780)到底是用了什么样的选股行径，能够大幅跑赢指数呢？咱们从它本年的6份依期讨教中找找谜底。

　　翻了这只家具岁首的2023年四季报和2023年年报，无论是持仓明细，照旧投资策略和运营分析，仍是前任基金司理传统的主不雅多头格调。

　　而在2024年1月4日杨冬接办后，在其第一份依期讨教里写到——

　　从依期讨教中可显着看出，杨冬的红利策略也曾投射他的组合和讨教中去，而且加入了量化的工夫，基于“景气度”和“量价目标”筛选出一批高股息财富。

　　随后的两份季报和一份中报，齐对其投资策略和事迹线路进行了三言五语的线路，字数未几，但全是干货，重心一目了然。

　　连合其持仓性情可以看到，杨冬在管的广发矜重策略采纳的策略十分多元，有量化，有AI+东谈主工智能，还有他擅长的宏不雅趋势主理与从上至下的个股精选，况兼在阛阓的不同阶段，齐有着策略上的侧重。

　　举座来讲，杨冬采纳的是多元化的红利投资策略，在查阅更多贵府以及深度挖掘以后，我对这个多元的清爽分为两个层面：一层是红利的增强行径，另一层是量化策略中的格调因子。

　　先来说前者，我合计主不雅、量化和AI是广发矜重策略收益增强的主要形貌，这三者之间相互独处，但又互为补充。

　　其中，主不雅饰演的扮装像地点盘相同，细密主理大趋势以及对个股基本面的深入挖掘；量化是去作念价值发现，挖掘主不雅遏制易发现的限定和个股；AI模子部分则雷同“东谈主类走动能手”，在相宜一定基本面条目的红利股票池内作念波段走动，追求为组合增厚逾额收益。

　　算作从业17年、处分组合跨越14年的老手，杨冬主动处分的教育杰出丰富。有兴趣的一又友可以去望望《怎么支吾复杂多变的阛阓？广发基金杨冬团队给出了多策略的谜底》，内部有提到他率领的主动量化团队是怎么探索多策略投资的。

　　在这篇访谈中，杨冬提到，我方有1/3时辰放在宏不雅策略商榷，1/3放在量化，1/3放在主动选股上。在他率领的主动量化团队中，两个量化商榷员的专科布景是金融工程、统计学，陈可专注基本面量化选股，擅长多策略交融，陈伟则专攻Alpha选股及东谈主工智能AI算法与投资地点的连合。

　　也等于说，他们三东谈主团队作战，将“从上至下的主动商榷”和“从下到上的量化投资”连结合，挖掘行业和个股的逾额收益。

　　这里再细细说量化策略，杨冬团队的量化最大性情是“有东谈主味”。一般的纯量化更接近“套利”的逻辑，比如写一个策略，去挖挖阛阓上有哪些通用的限定，但这么的限定是比较败落的，不一定老是有用。

　　但杨冬他们的量化流程更像基金司理在“念念考”，有一个前后连贯的流程：先对股票池进行细分，再界说格调、优化因子，然后还要对量价和基本面进行等权打分。这一套齐作念罢了，再去筛选基本面有一定增长，况兼量价线路也可以的公司。

　　通过量化选出相应的股票之后，还要跟主不雅进行交叉考证，信服权重，这么量化和主不雅身手更好地无断层交融。

　　那量化策略中格调因子的多元体当今那边呢？

　　经过几年的栽培和孵化，杨冬团队现时入库的红利格调策略也曾有20多个。他们不是单纯追求股息率，而是寻求多元化的格调或者因子来举座增强。

　　领先，他们把红利格调重新界说成动量、国企和低波三大类，在其中进行选股切分。第二，在事迹因子上遁入周期股利润顶部和高杠杆公司。第三，针对股息率因子进行篡改，遁入利润的价值陷坑。临了，通过量价和基本面的等权打分，筛选出相宜其需求优质公司。

　　03

　　不相同的红利组合

　　光说投资行径，可能有点详细，咱们连合持仓再来望望。

　　广发矜重策略(006780)本年以来在股票型主动基金中，夏普率达到1.37，名次30/2898(数据开头：Wind，韭圈儿APP，扫尾2024/12/09)。高夏普的奥秘咱们在基金持仓里就可见一斑。

　　若是用一个词总结持仓性情的话，那等于“两低一高”：低估值、低持股汇集度、较高换手率。

　　领先，从重仓股的平均市盈率来看，广发矜重策略本年的持仓市盈率显着低于同类平均。

　　其次，低持股汇集度是量化的一大性情，广发矜重策略的持股汇集度从一季度的43%，降到了三季度的33%，而同类平均基本踏确凿45%控制。

　　与量化联系的还有一个性情是较高的换手。一方面，量化策略决定了较高的换手率；另一方面，杨冬之前就说过，单只股票不成能一直在价值发现的阶段，价值料理的速率每每杰出快。10月8日那日的行情应该让宇宙感受深化，在牛短熊长的A股，更需要这么快速有用的换手。

　　从前三季度的十大重仓股来看，杨冬贯串持有三个季度的个股仅为2只，剩下的齐在凭据行情疏通。凭据历史教育，使用量化策略选出的股票，单只股票占基金净值的比例每每不会太高，一般会胁制在2%以内，持仓比较分手；主动选股的持仓单只股票占净值比则会相对更高，持仓更为汇集。

　　比如在本年一季度，A股和港股阛阓波动较大，春节后阛阓张开反弹。组合大幅增持了港股的高分成标的，前十大重仓股中有9仅仅港股，主要散布在公用行状、电信等领域。而这些标的持仓占基金净值比大批在3%以上，大致率是主动选股的成果。

　　其中，第一大重仓股持仓占净值比超8%，贯串持有至三季度末，前三季度该标的累计涨幅近57%，浮现了基金司理细密的主动选股智商。

　　二季度，港股阛阓线路可以，其中高分成和互联网作事板块愈加杰出，广发矜重策略提前藏匿高分成板块，净值当然比较亮眼。

　　反不雅A股市中，以银行、油运、公用行状为代表的低波动、低估值财富有较好的持续性，组合稳健进步了A股的持有比例，加仓了基础化工、煤炭等财富。

　　到了三季度末，广发矜重策略的前十大重仓股也曾切换到了AH股的券商龙头，其实券商不算是特别典型的红利股，若是莫得主动挖掘，可能光买传统真谛上的红利就吃不到10月券商的那波行情。

　　但不要因为这而合计其会偏离红利策略这一初志，我缠绵了一下半年报中一起持仓的股息率，平均达到了6.18%，依然稳稳守住高股息财富的根柢。

　　举座来看，从近三个季度的重仓持股来看，杨冬较为偏好港股标的。这也比较好清爽，相对而言，港股阛阓比拟A股照旧有着显着的折价，其股息率当然更具有竞争力。

　　还有少量比较挑升念念，其持仓一直有4%出面的国债设置，它也可以算收息财富的一种，虽然可能也有流动性的考量。

　　总的来说，广发矜重策略(006780)这么一种带有主动精选且有着显着逾额的红利主题基金，在低利率期间会是设置组合里的一环。

　　往后看，跟着两个遑急会议的落地，“愈加积极的财政战略和限度宽松的货币战略”的大布景下，红利的设置价值还会持续上涨。

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